一,、OCA 光學(xué)膠：光學(xué)透明的特種雙面膠

OCA（Optically Clear Adhesive）光學(xué)膠,，主要是指用于兩 層光學(xué)組件之間相互粘結(jié)的、無基材的特種雙面膠膜,；簡而言之,， OCA 就是光學(xué)透明的一層特種雙面膠。OCA 光學(xué)膠的結(jié)構(gòu)分三層,， 中間是無基材的光學(xué)丙烯酸壓敏膠，上下兩層為光學(xué)離型膜,。

OCA 光學(xué)膠主要應(yīng)用于顯示觸控領(lǐng)域中作為不同組件之間的 粘合劑,。例如，OCA 光學(xué)膠可以應(yīng)用于手機(jī),、平板電腦,、智能手 表,、車載中控,、帶觸控的筆記本、電容觸控的會議平板等產(chǎn)品中 的顯示觸控模組中,。另外,，OCA 光學(xué)膠也可以用于光學(xué)鏡頭中鏡 片的組裝及其他光學(xué)器件的粘結(jié)和組裝,。

OCA光學(xué)膠和觸控屏全貼合技術(shù)有著密不可分的關(guān)系。屏幕通?？梢苑殖扇糠?，從上到下依次是蓋板玻璃、觸控屏及顯示屏,，這三部分需要進(jìn)行貼合,，一般來說需要兩次貼合 ——在蓋板玻璃與觸控屏之間進(jìn)行一次貼合、在顯示屏與觸控屏之間進(jìn)行一次貼合,。全貼合是指觸摸屏與顯示屏之間使用水膠光學(xué)膠（OCA）無縫黏合,，其優(yōu)勢在于屏幕間沒有空隙，能大幅降低光線反射,、減少光線損耗從而提升亮度,，增強(qiáng)屏幕的顯示效果，且全貼合屏有更薄的機(jī)身,。全貼合技術(shù)是目前高端智能手機(jī)與平板電腦面板貼合的主流發(fā)展趨勢,。

另一種主要貼合方式為框貼合，又稱為口字膠貼合,，即簡單地以雙面膠將觸摸屏與顯示屏的四邊粘起來,，兩塊屏中間留有空隙?？蛸N合雖然技術(shù)難度低,、成本低，但其問題在于顯示效果較差,，且屏幕間有空隙,，容易受 灰塵、水汽污染,。

在全貼合技術(shù)中,，根據(jù)觸控線路位于整體堆疊結(jié)構(gòu)中所處位置的不同，屏幕結(jié)構(gòu)可以分為蓋板-觸控屏-顯示屏,、蓋板 （集成觸控）-顯示屏,、蓋板-顯示屏（集成觸控）。

在不同結(jié)構(gòu)下,， OCA 光學(xué)膠的應(yīng)用位置和層數(shù)也略有區(qū)別,。我們認(rèn)為蓋板-觸控屏 -顯示屏（傳統(tǒng) G/G、GFF 屏幕）由于沒有將蓋板,、觸控屏,、顯示 屏合并，因此該結(jié)構(gòu)厚度最大；如果將觸控集成到了玻璃蓋板上 （OGS 屏幕）,，或者將觸控集成到了顯示屏中,，則屏幕厚度相對減 小。蓋板-顯示屏（集成觸控）結(jié)構(gòu)進(jìn)一步分為 On-cell 和 In-cell,， On-cell 將觸控模組嵌入到了顯示模組中的偏光片和濾光片之間,， 而 In-cell 將觸控模組嵌入到了液晶層與 TFT 晶體管之間，是最薄的結(jié)構(gòu),。

OCA 產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)包括“原材料→涂布&模切→觸控顯示模組 →終端設(shè)備”,。OCA 光學(xué)膠主要由膠黏劑和膜材料共同組成，其中膜材料分為 PET 聚酯薄膜,、PO 聚酯薄膜,、其他膜材料，而膠材料分為丙烯酸壓敏膠,、聚氨酯壓敏膠,、其他膠材料；中游廠商首先將膠材料涂布于膜材料上,，然后進(jìn)行模切等加工程序,，最終成品提供給下游廠商；OCA 光學(xué)膠下游主要為觸控顯示模組廠商,。OCA 光學(xué)膠可應(yīng)用于面板,、偏光板、觸摸屏,、電子紙及光學(xué)鏡頭等零部件,，最終用于智能手機(jī)、平板電腦,、可穿戴設(shè)備,、車載顯 示等終端產(chǎn)品。同時 OCA 光學(xué)膠也可用于生產(chǎn)部分半導(dǎo)體產(chǎn)品,， 但占比相對較小,。

二、柔性 OLED,、車載顯示帶來新的市場需求

OCA光學(xué)膠的下游市場有望于 2024 年穩(wěn)步復(fù)蘇— —奧維睿沃預(yù)測2024 年全球TV出貨量同比小幅增長1.5%,、集邦咨詢預(yù)計2024年全球顯示器出貨量有望同比增長 2%、Canalys預(yù)計2024年全球PC出貨量將同比增長8%,、群智咨詢預(yù)計 2024年全球平板電腦出貨量有望增長4.1%,；同時，我們看好柔性 OLED,、 車載顯示等市場帶來的新增量,。

【1】曲面屏,、折疊屏對 OCA 光學(xué)膠提出了新的要求

OLED具有可彎曲的特點(diǎn)，可以用作柔性顯示器,。OLED顯示 器可以分為剛性O(shè)LED及柔性O(shè)LED。2008年,，OLED顯示屏首次在智能手機(jī)上應(yīng)用,，此時OLED需要制作在玻璃基板上；制作在玻璃基板上的OLED不具有可彎曲的性質(zhì),，因此稱之為剛性O(shè)LED,。當(dāng)OLED使用聚酰亞胺作為基板、使用薄膜封裝代替玻璃封裝后,，OLED柔性屏出現(xiàn),。

常見的OLED柔性屏有曲面屏、折疊屏等,。2014 年,，世界上 第一款嚴(yán)格意義上的曲面屏手機(jī)——三星 Galaxy Note Edge 誕生， 該款手機(jī)為單曲面屏,，即左邊仍保留直屏設(shè)計,，僅在屏幕一側(cè)邊 緣有大弧度彎曲；2015 年,，三星緊跟發(fā)布了雙曲面屏手機(jī) Galaxy S6 Edge,，從此開啟了長達(dá)近 10 年的雙曲面屏?xí)r代；2016 年,，vivo 發(fā)布了國產(chǎn)機(jī)中第一款使用曲面屏的手機(jī),。折疊屏方面，2018 年柔宇發(fā)布了全球第一款折疊屏手機(jī),，三星在2019年2月緊跟發(fā)布 Galaxy Fold,，我們認(rèn)為近年來折疊屏手機(jī)的影響力在逐步提升。

剛性 OLED對OCA光學(xué)膠的要求類似于LCD,，但柔性O(shè)LED 對OCA光學(xué)膠性能有著不同的要求,。在柔性顯示器件中，柔性 膜,、AMOLED模組,、圓偏光片、觸控層,、蓋板層之間均需要通過柔性O(shè)CA粘接,。柔性O(shè)LED顯示器對OCA的要求區(qū)別于剛性顯示屏。根據(jù)3M公司的數(shù)據(jù)顯示,，對于折疊半徑在1-5毫米范圍內(nèi)的情況,，OCA需要在至少100000次動態(tài)折疊后保持其光學(xué)和機(jī)械特性，以達(dá)到平均3-5 年的使用壽命要求；同時,，經(jīng)過10天保持閉合后展開時,，OCA需要能夠快速且完全恢復(fù)原狀；另外,，在20℃至 85℃溫度范圍內(nèi),，OCA需要保持上述機(jī)械性能。

【2】柔性,、可折疊OLED智能手機(jī)面板出貨量持續(xù)攀升,，有望帶動柔性O(shè)CA市場規(guī)模超40億元

我們認(rèn)為，在高端手機(jī)持續(xù)熱銷,、折疊屏手機(jī)銷量增長迅猛 等因素的帶動下,，柔性和可折疊面板的出貨量有望持續(xù)攀升。DSCC預(yù)計,，2023年/2024年OLED 智能手機(jī)柔性面板出貨量有望分別同比增長23%/7%,，2023年/2024年OLED智能手機(jī)可折疊面板出貨量有望分別同比增長 46%/20%。

經(jīng)測算,，2024年 OLED智能手機(jī)柔性,、可折疊面板所需 OCA 光學(xué)膠的面積有望實(shí)現(xiàn)2382萬平方米，合計市場規(guī)模有望超過 40 億元,，同比增長約 8%,。測算假設(shè)如下：

所需層數(shù)：據(jù)3M披露的柔性O(shè)LED顯示面板簡圖可知， 柔性 OLED顯示面板或需要4 層OCA膠以粘結(jié)蓋板,、偏光片,、觸控層、AMOLED 屏體,、柔性膜,。

單層面積：假設(shè) OCA 光學(xué)膠單層面積與手機(jī)屏幕面積的比例為 1:1。2023 年全球智能手機(jī)暢銷機(jī)型前五位中,，iPhone 14 的手機(jī)屏幕面積最?。?04.89 平方厘米），我 們將 iPhone 14 的屏幕面積作為測算假設(shè)之一,。同時,，折疊屏手機(jī)分為橫折與豎折，我們選取了兩種典型折疊屏 機(jī)型作為參考：華為 Mate X5（橫折,，屏幕面積約為 222.01 平方厘米）和 vivo X Flip（豎折,，屏幕面積約為 125.23 平方厘米）。21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道稱,，2023 年橫折產(chǎn)品市場份額為 68.1%,，假設(shè)該比例在 2022-2024 年保持不變,，則可以通過加權(quán)平均計算出可折疊面板對應(yīng)的單層 OCA 面積，約為 191.14 平方厘米,。

OCA 單價：據(jù)展新股份招股說明書顯示,，2019-2021年公司每平方米 OCA 光學(xué)膠的平均售價為 187.34/196.44/ 172.57 元?；谏鲜鰯?shù)據(jù),，我們假設(shè) OCA 單價為 185 元 /平方米。

【3】車載顯示為新增量市場

車載觸摸屏與筆記本電腦等消費(fèi)類電子產(chǎn)品在性能要求方面 存在差異,，或?qū)е萝囕d觸摸屏對 OCA 光學(xué)膠的性能要求與其他顯 示不同,。萊寶高科投資者關(guān)系活動記錄表顯示,，車載觸摸屏除滿 足基本的觸控靈敏要求外,，更注重安全性和可靠性，不追求 薄 化,、無需搭配高畫質(zhì)顯示屏,、低功耗等性能要求，相應(yīng)對外觀造 型與汽車造型的完全匹配性（平面,、曲面,、3D 曲面等外觀要求）、 更寬的溫度適應(yīng)范圍,、抗震動,、使用壽命（一般要求 10 年以上） 等安全性、可靠性指標(biāo)提出更嚴(yán)格的要求,?；谝陨蠀^(qū)別，我們 認(rèn)為,，車載觸摸屏對 OCA 光學(xué)膠的穩(wěn)定性,、可靠性、壽命或提出 了更高要求,。據(jù)凡賽特聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事高昂分享,，車載的 OCA 膠一般比較厚，目前是從 250 μm 厚度開始,，最厚的可以達(dá)到 1 mm,。

Omdia 數(shù)據(jù)顯示 2023 年車載觸控顯示器出貨量達(dá)到了 7460 萬臺，隨著汽車日益向智能化,、電動化,、互聯(lián)網(wǎng)化方向發(fā)展，我們認(rèn)為車載觸摸屏市場需求有望持續(xù)增長,。同時,，智能座艙趨勢 推動中控屏向大屏化發(fā)展——Omdia 數(shù)據(jù)顯示 2021 年大于 10 英 寸（含）的顯示屏占車載觸控顯示屏出貨量的比例是 37%,，該比例在 2023 年增長到 58.5%。我們認(rèn)為車載觸摸屏需求提升且面積 加大有望共同帶動 OCA 光學(xué)膠市場成長,。

三,、市場被海外巨頭壟斷，國產(chǎn)替代任重而道遠(yuǎn)

OCA 光學(xué)膠高端市場主要被海外巨頭壟斷,，國產(chǎn) OCA 光學(xué) 膠在全國返修市場實(shí)現(xiàn)突破,。據(jù)斯迪克公告披露，OCA 光學(xué)膠市場主要被海外巨頭壟斷,，美國 3M,、德國德莎、日本三菱,、日東電工,、韓國 LG、SKC,、SDI,、中國臺灣長興科技等海外品牌占據(jù)主流市場。近年來國內(nèi)廠商不斷發(fā)力,，隨著自主研發(fā)技術(shù)不斷突破,， OCA 光學(xué)膠國產(chǎn)化趨勢越來越明顯，在 OCA光學(xué)膠領(lǐng)域,，全國的返修市場已逐漸接受國產(chǎn)替代進(jìn)口,。然而，在高端市場占有率方面,，國產(chǎn)產(chǎn)品與海外產(chǎn)品仍存在較大差距,。    

我們認(rèn)為，OCA 國產(chǎn)化道路上還存在以下亟待解決的問題：

【1】OCA 光學(xué)膠生產(chǎn)技術(shù)難度較大,，我國企業(yè)技術(shù)水平需持 續(xù)提升,。據(jù)勢銀膜鏈報道，在 OCA 光學(xué)膠的生產(chǎn)過程中,，膠水高 分子合成和涂布工序的質(zhì)量控制決定了光學(xué)膠產(chǎn)品的基本性能,， 對材料供應(yīng)商的高分子膠水聚合技術(shù)以及無塵涂布、固化等工藝 的控制水平有較高的要求,；鑒于顯示屏圖像的每個微米級像素點(diǎn) 分別穿透偏光片,、OCA 光學(xué)膠、玻璃或柔性蓋板后再呈現(xiàn)給人眼 視覺,，因此對 密無塵模切加工廠商在環(huán)境潔凈度,、模具設(shè)計、 加工工藝等方面要求較高,。因此,，我們認(rèn)為國產(chǎn)廠商的技術(shù)水平 仍需持續(xù)提升,，否則可能導(dǎo)致產(chǎn)品生產(chǎn)良率偏低、設(shè)計產(chǎn)能和實(shí) 際產(chǎn)能差距較大,。 

【2】新興領(lǐng)域需持續(xù)布局,。據(jù)凡賽特聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事高昂 先生分享，當(dāng)前在全貼合 OCA 方面,，凡賽特與三菱,、3M 的產(chǎn)品 都可以滿足客戶的需求，然而在新的應(yīng)用場景下,，3M 基本上處于 絕對領(lǐng)先地位,，而其余廠商基本處于驗(yàn)證開發(fā)階段。因此,，我們 認(rèn)為,，國內(nèi)廠商需要把握折疊屏、車載等新興領(lǐng)域的機(jī)會,，持續(xù) 推動新興領(lǐng)域中國產(chǎn)產(chǎn)品滲透率的提升,。

【3】原材料亟待自主可控,。據(jù)展新股份招股說明書披露,，公 司依賴從 3M 集團(tuán)采購 OCA 光學(xué)膠原材料，其中 2019-2021 年公 司從 3M 采購光學(xué)膠占光學(xué)膠原材料采購總額的比例分別為 97.43%,、99.91%和 99.23%,，占比較高；同時,，OCA 光學(xué)膠,、離 型膜、保護(hù)膜合計采購金額占采購額的比例接近 90%,。OCA 離型 膜是 OCA 光學(xué)膠的主要原材料之一,，據(jù)大連熱電公告披露，OCA 離型膜等高端領(lǐng)域光學(xué)基膜主要由東麗,、三菱,、SKC 等日韓企業(yè) 壟斷，共占據(jù)全球約 80%的市場份額,。我們認(rèn)為,，主要原材料被 海外企業(yè)壟斷，可能導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)利潤空間較小,，同時,，如果出 現(xiàn) 3M 等供應(yīng)商停止供貨這一極端現(xiàn)象，相關(guān)企業(yè)可能將直接面臨 停產(chǎn)停業(yè)等最壞結(jié)果,。

我們認(rèn)為,，國內(nèi)企業(yè)有望通過積極配合客戶聯(lián)合研發(fā),，加快 國產(chǎn)替代過程。勢銀膜鏈研究顯示,，OCA 在整個觸控屏中成本占 比很小,，要求較高；另外,，因?yàn)?OCA 光學(xué)膠在設(shè)備顯示屏中廣泛 應(yīng)用,，而目前在 LCD 液晶顯示器領(lǐng)域國內(nèi)企業(yè)全球市占率超過 70%，在 OLED 面板領(lǐng)域國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能全球占比為 43.7%,，所以 我們認(rèn)為海外為了保證自身面板供應(yīng),，不太可能限制 OCA 光學(xué)膠 的進(jìn)口?；谝陨蟽蓚€原因,，我們認(rèn)為下游客戶可能對于國產(chǎn) OCA 光學(xué)膠導(dǎo)入的積極性偏弱。加之,，OCA 光學(xué)膠驗(yàn)證周期相對 較長——凡賽特聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事高昂先生分享稱,，按照他的經(jīng) 驗(yàn)，全新的企業(yè)想要進(jìn)入一個新的 OCA 應(yīng)用領(lǐng)域需要兩年及以上 的時間,，如果企業(yè)在進(jìn)入新應(yīng)用之前已經(jīng)擁有成熟的產(chǎn)品,，現(xiàn)在 想要推出新的產(chǎn)品給客戶驗(yàn)證，基本上需要 1 年的時間,。對于成熟 市場而言,，市場供應(yīng)較為充足，國內(nèi)企業(yè)如果想實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代,， 其產(chǎn)品可能需要在價格,、服務(wù)、性能等方面優(yōu)勢非常突出,，替代 過程或相對較長,；然而對于新興領(lǐng)域，市場仍處于較為缺貨的階 段,，我們認(rèn)為國內(nèi)廠商或可以緊密配合下游廠商進(jìn)行聯(lián)合研發(fā),， 從而加快國產(chǎn)替代過程。